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科技股领涨也能领跌的能力

时间:2019-04-29 09:46 来源:中国残疾人用品网 作者:admin 阅读:
    市场早已领教了科技股领涨也能领跌的能力,更何况预示着未来可能并不美好的蛛丝马迹也已经越来越多。当地时间26日,即将上市的Uber公布了自己的股票定价区间——44-50美元,估值也定在了805亿-915亿美元,而这一数字已经比上月Uber寻求的1000亿美元估值再低了一个档次,值得注意的是,去年Uber的估值还为1200亿美元。
  自降身价IPO的Uber有苦衷,毕竟Lyft的例子摆在那里。作为今年硅谷科技股的第一枪,Lyft高价上市的第二天股价就大跌12%,市值瞬间蒸发1/5。对此,李大霄认为,这些也是曾经对美股过度乐观的期待慢慢回归于理性,属于价值回归的情况,但头部公司的财报还是不错的,且目前美股有公司的业绩作为一定的支撑,并不是像2000年的互联网泡沫时期没有业绩完全靠想象,因此未来还是要看公司的具体增长情况。5G注定不是某个公司,或是某个行业的5G,5G的成功归根结底要建立在生态链成功的基础上,革命性技术和革命性应用的结合将是关键。
  乐鑫科技“势头迅猛”的经营业绩表现背后隐藏很多问题需要解决,如公司并不具备生产制造能力、大客户、供应商过于集中,多数产品毛利率持续下滑等。多重问题存在让其能否过会存在压力。
  目前,科创板受理企业已超过70家,其中有好几家公司与小米集团都有关联,如从事物联网Wi-Fi解决方案的乐鑫科技就是其中之一。从乐鑫科技发布招股书来看,自其设立以来,便一直专注于物联网Wi-Fi MCU通信芯片及其模组的研发、设计及销售,产品Wi-Fi MCU是智能家居、智能照明、智能支付终端、智能可穿戴设备、传感设备及工业控制等物联网领域的核心通信芯片。
  报告期内,乐鑫科技无论是营收还是净利润都保持着高速增长状态,然而《红周刊》记者发现,在这“势头迅猛”的经营业绩表现背后却隐藏着很多问题需要解决,如公司并不具备生产制造能力、大客户、供应商过于集中,多数产品毛利率持续下滑等,而除此之外,其营收数据在财务勾稽方面还不合理。多重问题的存在,让乐鑫科技能否顺利过会打上个问号。
  未来盈利持续性存疑
  招股书披露,乐鑫科技2016年至2018年的营业收入分别为1.23亿元、2.72亿元和4.75亿元,2017年和2018年同比增长121.25%、74.6%;同期归母净利润分别为44.93万元、2937.19万元和9388.26万元,2017年和2018年同比增长6436%和219%。从表面数据来看,乐鑫科技在短短三年时间内就由一家净利润只有44万元的公司快速成长为净利润9000多万元、营业收入翻了近4倍的企业,特别是净利润的增速明显大幅超过了营收增速,如此夸张的扩展程度实在是引人注意的。
  正常来说,净利润持续增长一般都是与营收增长同步的,即便是有所超过,也是通过提升毛利率或降成本获得。通过提升毛利率,在费用率不变情况可以让净利润提升更快;而毛利率不变,下降成本也能达到同样效果。
  那么,乐鑫科技术毛利率情况如何呢?招股书披露,报告期内乐鑫科技的毛利率并没有明显提升,2016年至2018年的毛利率分别为50.66%、50.81%和51.45%,基本保持稳定状态。如此意味着同比增速大幅超过营收的净利润一定与其费用占比下降有着直接关系的。
  事实上,查看乐鑫科技近几年管理费用、销售费用、研发费用情况,也确实呈现逐步下滑趋势。其中,管理费用占营收的比例由2016年的20.3%下降到2018年的8.91%,销售费用占营收的比例由2016年的5.36%下降至2018年的3.86%,而研发费用占营收的比例更是由2016年的24.64%下降至2018年的15.77%。
  在毛利率基本稳定的情况下,压缩三费的占比确实能为企业获得更多盈利空间,然而问题在于持续大幅压缩这些费用的占比又是否对目前还是成长性科技类公司的经营带来不良影响呢?更为重要的是,本已紧张的管理费用、销售费用和研发费用还能否有更大的压缩空间呢?
  对于自己的定位,乐鑫科技在招股书中描述为“公司是专业的集成电路设计企业,主要经营模式为国际集成电路行业通行的Fabless模式,即无晶圆厂生产制造、仅从事集成电路设计的经营模式。在该等经营模式下,公司集中优势资源用于产品研发、设计环节,只从事集成电路的研发、设计和销售,生产制造环节由晶圆制造及封装测试企业代工完成”。
  从乐鑫科技表述来看,该公司几乎是依靠着研发在行业中“行走江湖”,既没有自己的生产厂商,也没有制造加工能力,产品研发、设计是自己的核心优势。然而就是在这样的经营定位下,公司为提高净利润而让其费用占比大幅下降,估且不谈管理费用的下降对企业经营的影响,仅从其研发费用占营收比例的逐年下降来看,对于一定靠研发吃饭的企业长期发展显然是很不利的。更值得警惕的是,其最近两年的研发费用占比不仅明显低于2016年,且与可比上市公司相比,其研发占比还大幅低于行业平均值。
  招股书披露,2016年至2018年,乐鑫科技可比上市公司研发占比平均值分别为16.27%、18.54%和25.91%,呈稳步上涨趋势,而乐鑫科技同期占比却在逐步下降中,分别为24.64%、18.16%和15.77%,2018年的数值已经低于平均值10个百分点。虽然对于这种现象,公司在招股书中解释为“系公司规模效应所致”,但这种解释显然是有些牵强的,要知道在芯片这一技术竞争激烈、更新迭代很快的行业,在求规模的同时更要加强研发投入,估且不论与之对比公司持续加大研发投入,就连华为这个科技巨头也都是在持续加大研发投入的,而乐鑫科技这种无生产制造能力,主要靠研发设计竞争的公司却在持续降低研发占比。很显然,公司为提升利润规模有刻意调低的嫌疑,进而意味着公司解释称“系公司规模效应所致”的表述是有些牵强的。
  《红周刊》记者在翻阅招股说明书时还发现,乐鑫科技目前的主要产品只有三种,分别为ESP8089、ESP8266、ESP32三款Wi-Fi芯片及相应模组。而据其自己的说明,2014年ESP8266系列芯片就已上市,ESP32系列芯片则在2016年就应势推出,而ESP8089系列芯片上市时间更早。由此看出,自2017年以后,公司并无新的芯片种类推出及上市。如此情况是否意味着公司在一定程度上吃自己的“研发老本”呢?而若未来此类芯片需要更快的迭代,或者有其他公司推出了性能更优良的产品,则公司目前所具有的优势是否还存在是很让人担心的。我们也看到,5G技术的快速发展正在推动包括通信、电子元器件、芯片、IT基础设施、终端应用等全产业链的升级。从上游基站射频、基带芯片,到中游网络建设网络规划设计与维护,再到下游产品应用及终端产品应用场景,如云计算、车联网、物联网、VR/AR等等。
  历史上从未有一项技术如5G这般,覆盖了包括了基础网络设备商、无线网络提供商、移动虚拟网络提供商、网络规划/维护公司、IT基础设施提供商、应用服务提供商、终端用户这么庞大的生态系统。
  正是为了在5G正式商用前,抢占生态建设的先机,中国联通在上海举办了2019上海5G创新发展峰会暨中国联通全球产业链合作伙伴大会。在此期间,戴尔科技集团作为5G联盟的始创成员全程参与其中,并与联通签署了系列战略合作备忘录。
  发挥生态合力应该说,5G技术的发展对从通信芯片到网络设施,以及终端应用的全方位升级起到了极大的推动作用,而共生的生态是产业链共同发展的基础。
  在大会上,中国联通董事长王晓初表示,“近年来中国联通积极着手5G相关准备,高起点规划和建设5G新网络,大力推动5G技术与应用的创新融合,探索5G商业模式。中国联通要加快建立和完善推动5G发展的合作创新体系,依靠产业联盟的力量,构建欣欣向荣的产业新生态。”
  解读这里面有几个关键词,生态,联盟,融合在生态方面,王晓初希望芯片、模组、终端、系统集成、内容应用、技术合作及各类软硬件合作伙伴,共同投身到5G新生态的建设中来。我们也看到联通在本次大会上邀请了产业链上下游各个层面的企业参与中。
  在联盟方面。会上宣布成立了“5G应用创新联盟”,联盟成员来自科技、工业互联网、车联网、医疗、教育、旅游等领域的数十家前沿公司。其中既有BAT之称的中国互联网三巨头,也有像戴尔科技集团和华为这样的科技派。
  在产业融合方面,本次大会聚焦了5G应用创新、智慧交通、智慧城市、智慧冬奥、工业互联网以及产业合作与创新等,从toC到toB的大量应用,推动这些典型应用与5G技术的深度融合。
  简单的总结,2019上海5G创新发展峰会暨中国联通全球产业链合作伙伴大会,其目的还是拉通5G全产业链的企业协作,推动技术与应用的融合,并希望借此来加快5G在各行各业的商业落地。
  作为联通的合作伙伴,戴尔科技集团在大会展区,展示了包括自动驾驶解决方案,Precision打造的AI就绪解决方案、混合云平台、开放网络数据中心架构、中国智慧城市整体架构、和从边际、核心到云端的电信边缘网络构建,以及戴尔科技集团智能会议解决方案的现场演示。
  做好5G时代的赋能者实际上,联通的这次大会所邀请的企业成员,无一不是在细分领域的佼佼者。它们将在各自的领域,成为推动5G落地的“关键先生”。
  戴尔科技集团作为全球科技行业的领先者,全程参与到大会之中。作为5G应用创新联盟”的首批始创成员,戴尔科技集团在中国的5G格局中很明显领先了其他友商一个身位。
  同时在战略合作层面,戴尔科技集团旗下戴尔(中国)有限公司(以下简称“戴尔科技集团”)与中国联合网络通信有限公司(以下简称“联通”)共同签署了系列战略合作备忘录,在通信服务、物联网业务、产业链合作、资源共享等方面建立长期战略合作伙伴关系。双方依托在传统业务领域上广泛而深入的合作关系,将继续在4G/5G无线互联网行业应用领域深化合作,整合双方资源,共同推动基于物联网、4G/5G技术的企业IT解决方案,推进在智能终端、物联网、人工智能、云计算等领域的合作。
  我们知道,5G对数据中心的软硬件基础设施的架构变革提出了新的挑战。
  随着5G的发展,越来越多的智能应用会发生在网络的边缘,边缘计算解决了在边缘资源中云计算的应用问题,成为了云计算在未来发展中的重要补充。
  另一个驱动力则是AI,从AI的角度看5G就是技术融合,未来的AI生态系统走向规模化,其路径就是要将智能分布到网络边缘,即5G与AI技术的深度融合。而对于企业级客户的关键应用来说,移动5G技术将实现智能互联工厂,使制造商能够更快,更经济地交换大量数据,并部署人工智能和自动化解决方案,帮助提高行业竞争力。 姜还是老的辣。在过去的一周,美股科技股五强“FAANG”(Facebook、苹果、亚马逊、奈飞、谷歌母公司Alphabet)陆陆续续发布新一季财报,挣扎于旋涡中的Facebook依旧底气十足,败退中国的亚马逊也未受影响。而老牌科技公司微软更是因漂亮的数据而超越苹果,成为第三个站上万亿俱乐部的公司。美股喜大普奔,然而“讨厌”的是,唱衰美股的声音始终不绝于耳,独角兽Uber的“低价”上市也总让人担心,泡沫是否真的就在不远的未来。
  万亿俱乐部万亿市值俱乐部又多了一名成员。当地时间25日,微软公布了三季度业绩,超预期的营收让微软股价大涨超4%,市值也一度冲破万亿美元。至此,微软成为继苹果和亚马逊之后,第三个站上万亿美元市值的公司。
  财报显示,微软2019财年三季度总营收为306亿美元,同比增长14%,净利润达到88亿美元,同比增长19%。其中云业务成了微软当之无愧的火车头,作为对标亚马逊AWS的产品,微软Azure的收入同比增长了73%。
  虽然Azure的规模远小于AWS,但微软带来的影响已经越来越不容亚马逊轻视。投行Stifel的分析师指出,Azure的增速已经超过了AWS在相同规模下的增速。巧的是,就在微软公布财报后不久,亚马逊也紧跟微软脚步公布了2019财年一季度财报。
  营收和净利润均超市场预期的成绩成了亚马逊财报的重中之重,然而AWS的情况却出现了微妙的变化。数据显示,一季度AWS的营收为76.96亿美元,同比增长了41%,但去年同期,AWS的增速还为49%,与如今Azure 73%的增速相比更是相形见绌。对于一季度的业绩表现,北京商报记者联系了亚马逊,但截至发稿未收到回复。
  万亿美元市值的另一个玩家苹果将在4月30日发布财报,而在财报发布之前,苹果已经做出了重大的改变——从硬件转向服务,即将到来的财报也成了考验苹果的关键时刻。然而正如微软首席营销官克里斯·卡波塞拉所说,没有任何一家公司的股票能够永远站在最高点,截至当地时间26日,微软市值9953.23亿美元,苹果为9633.32亿美元,亚马逊为9603.57亿美元。
  科技股支撑去年下半年,科技股经历“至暗时刻”,Facebook因为数据隐私问题面临扑面而来的声讨,贸易战、美债收益率等大环境也时时刻刻改变着投资者对科技巨头的态度。一时间,“靠FAANG躺赢的时代要结束了”的论调层出不穷。但如今,科技股却甩出了一份亮丽的成绩单。
  Facebook的财报证明,“金主们”并没有放弃Facebook。当地时间24日,Facebook公布了一季度财报,数据显示,Facebook广告收入为149.12亿美元,占公司总营收的比重高达98.9%。其中移动端的广告营收在整体广告收入中占比93%,高于去年同期的91%。
  科技股的捷报更让美股呈现出了冲刺的意味。当地时间25日,科技股居多的纳指收涨0.21%,而当天道指跌0.51%,标普500指数则跌0.04%。不少人将纳指的增长直接归功于Facebook和微软的助力。
  事实上,科技股几乎在一定程度上“主宰”了美股。数据显示,年初至今,美国科技股已经累计大涨了大约27%,而与科技股“共命运”的纳指则大涨了20%。这背后的美股也呈现出了复苏的气势,数据显示,在今年截至4月19日的时间里,道指增长了14%,而代表更加广泛的标普500指数则上涨了16%。
  科技股是美股的“财神”。以标普500为例,科技股占比高达26%,仅仅是FAANG五大科技巨头就占据了标普500 15.5%的市值。相比之下,排在第二的医疗板块只有14.3%。
  英大证券研究所所长李大霄对北京商报记者分析称,美股目前还是一个持续性的创新高的过程,且这个过程并没有结束,美股经过了十年的上扬还在高位,这也是客观现状。未来可能会因为某些因素出现一些变化,包括公司的业绩跟不上、货币政策发生变化或者投资人的情绪及风险偏好发生变化都有可能影响美股,因此投资者要密切关注这些因素。
  真假泡沫科技股一片大喜,美股也因此春风得意。23日,标普500指数收于2933.68点,盘中刷新了历史新高2936.31点,纳指也紧跟其后刷新纪录。然而不和谐的声音却总是提醒人们不要“得意忘形”。
  “现在我们更加担心美股高估值风险。”24日,一位华尔街对冲基金经理就如此提到。而在隔夜标普500指数触及历史新高之际,他所在的对冲基金也一口气减持了逾400万美元科技股。
  这种担心不是偶然的。此前德意志银行旗下资管公司DWS首席投资官David Bianco也明确表示,未来1-2个季度美股上市公司利润表现未必会令人满意,投资者需要思考在已大幅上涨的美股市场里,如何保住自己来之不易的投资收益。
 

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